慈星：横机持续下滑，自动化布局渐成型种植

慈星：横机持续下滑，自动化布局渐成型

摘要：慈星通过和固高、埃夫特合作强强联手切入关键零部件和系统集成两个关键环节，未来有望在浙江“机器换人”中凭借合作伙伴协同、区域优势、客户基础、和外延并购迅速做大做强。

一、 事件概述。

慈星股份10月23日晚间发布三季报，实现营业收入6.46亿元，同比下滑63.8%；归属公司股东利润-1.58亿元，同比大幅下滑143%；实现EPS为-0.20元，低于我们之前预期，主要原因主营产品电脑横机的量价齐跌。我们适当调整14-16年EPS到-0.22、0.21、0.33元，主业风险持续释放，坚定转型战略，维持“谨慎推荐”投资评级。

二、分析与判断。

量价齐跌主业下滑风险继续释放先破后立。

持续下滑原因：1）国内毛衫行业不景气且电脑横机需求接近饱和，自然更新需求启动尚需时间，订单大幅减少；2）市场竞争加剧导致需求大幅降低，公司产品毛利率下降；3）资产减值损失的增加。主业持续下滑坚定业务转型决心，夯实未来发展基础。

新产品+新市场带来新希望。

孟加拉、柬埔寨及越南国家是仅次于我国的毛纺基地。按照目前的替换率，全渗透的情况下约20-30万台的电脑针织横机需求。

新产品横编鞋面一体机、自动对目缝合系统市场空间超过300亿；自动对穆缝合系统已经着手建立批量生产的供应体系和备货；全成型电脑横机预计于2015年推出市场，打造公司新的增长点。公司电脑横机成功案例表明对纺织设备行业产品研发、行业应用、客户需求的深入了解，具备成功的必备要素条件，有望复制辉煌。

拟设立全资机器人子公司业务转型再添拼图。

此前慈星通过和固高、埃夫特合作强强联手切入关键零部件和系统集成两个关键环节，未来有望在浙江“机器换人”中凭借合作伙伴协同、区域优势、客户基础、和外延并购迅速做大做强。在手现金超过25亿，不排除在工业机器人领域的外延式扩张。此次设立宁波裕人智能控制技术公司，能充分发挥公司在工业自动化领域的经验和积累，提升针织机械、工业机器人在内的智能装备的自动化控制水平。

三、股价催化剂及风险提示。

股价催化剂：（1）横编鞋面一体机等新产品获得主流厂商订单；（2）公司机器人产业链整合；机器人产业进一步支持政策；风险提示：（1）电脑横机需求进一步下滑（2）新产品性能不稳定，市场推广遇到障碍

四、盈利预测与投资建议。

核心假设如下：（1）我国电脑横机替代市场2016年开始启动；东南亚2015年进入替代高峰。产品单价保持相对稳定。（2）新产品进展顺利，自动对目缝合系统+机器人集成的成套设备客户接受程度高，慈星机器人集成团队建设到位。

我们预计14-16年EPS到-0.22、0.21、0.33元，主业风险持续释放，坚定转型战略，维持“谨慎推荐”投资评级。

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责任编辑：陈卿

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